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东北玉米供应有望施压 构建熊市价差看空玉米价

一、举世玉米市场供需稳定增长

美国农业部11月最月牙度申报中,将2018/19年度举世玉米估计产量数据小幅上调至11.25亿吨,同比增长率约4.17%。此中对美国产量数据预估与上月申报比拟未呈现显着下调,依旧保持在3.66亿吨相近,同比削减约1.30%。申报对巴西、阿根廷玉米今年产出环境看好,产量预期分手为1.01亿吨及5100万吨,数据较之去年产出水平有进一步提升。

需求方面,11月份USDA申报显示2018/19年度举世玉米估计破费量为11.47万吨,较之上月的预估数据有小幅提升。举世大年夜部分国家及地区的玉米破费水平在今年都有所提升,此中欧盟地区玉米需求增长显着,由去年的7650万吨增长至8800万吨的水平。11月USDA供需申报对下一贩卖年度的举世玉米供需环境也进行了必然的统计,整体来看供需数据与今年比拟均有小幅下调。与10月申报比拟,USDA对付下一贩卖年度供应数据的预估维持不变,约为11.05亿吨,同比削减1.63%。

另一方面,USDA估计下一贩卖年度总需求量达到11.28亿吨,同比削减1.08%。只管需求量预估同比有所下降,比拟10月申报,本月申报对未来的需求数据仍作了必然上调。

二、海内玉米市场环境

(一)玉米供应基础持平去年,未来破费有望提升海内玉米临盆方面,国家粮油信息中间数据显示近年来玉米莳植面积整体出现出下降趋势。因为2019年大年夜豆莳植补贴显着高于玉米补贴,今年玉米莳植面积仍未呈现显着提升,仅为4153万公顷,同比削减约1.42%。在今年莳植面积继承下滑的背景下,今年海内玉米产量大年夜约在2.55亿吨相近,较去年削减117.4万吨。美国农业局USDA对此也有着类似的不雅点,其数据估计今年我国玉米产出降幅约为0.67%。需求方面,今朝我国玉米以饲用为主,约占总破费量的70%,另外的则转化为终端产品。饲用破费中,本来猪饲料所应用的玉米占对照高,其次则是禽类饲料。今年受非洲猪瘟疫情拖累,饲料需求低迷。

截至9月我国生猪存栏量仅为19163万头,同比削减41.1%,颓势不减,不过环比降幅略有所收窄。深加工产品方面,今朝全国82家玉米淀粉临盆企业开机率统计约为69.02%,只管有所回升,但开机率整体不及去年。库存方面,全国82家企业库存达59.37万吨,显着高于去年同期的50万吨。近期玉米淀粉与DDGS的加工利润与开工率均呈现必然季候性回升,产出进入稳定水平。

此前继续几轮的国储拍卖效果不佳,成交率较之去年显着下滑,体现出了市场对未来需求的不看好。结合饲料需求尚未有转机及工业方面仍保持稳定临盆的形势,短期内对玉米需求仍持消极立场。

但跟着猪价前进,养殖利润匆匆进了养殖户的积极性,9月猪饲料产量环比呈现10%的增长,且10月能繁母猪的数量徐徐开始由底部回升,意味着生猪养殖将在未来有所转机。国家粮油信息中间估计2019年至2020年(10月至次年9月)我国玉米年度总破费量为2.75亿吨,同比增添0.7%,经久下流破费有望徐徐转好。

(二)玉米劳绩进度偏慢,港口库存下降显着

据世界粮仓消息,今年东北主产区劳绩进度相对往年有所放缓,可能会呈现短期内供不应求的场所场面。下流库存方面,今朝海内主要玉米深加工企业的周度库存处于阶段性低位,为151.14万吨,与去年同期比拟呈现了些许下降(15万吨)。而此前东北主产区劳绩进度放缓所带来的影响可能在港口库存数据方面有所表现。11月初港口库存方面有显着的下降,辽宁港总库存仅为139.7万吨,与去年同期的317.3万吨比拟差距显着。

(三)临储玉米竞价贩卖停息,未来持续关注美国农产品入口环境

从当前主要事故对玉米的价格影响来看,多空消息交织导致未来行情走势变得更为繁杂。

我国国家粮食买卖营业中间10月初宣布了《停息国家临时存储玉米竞价贩卖看护布告》,发布自2019年10月18日起,停息国家临时存储玉米竞价贩卖,此举被觉得是玉米供需徐徐市场化的旌旗灯号,且对玉米价格有必然支撑感化。不过从海内整体环境来看,鉴于近两月内新玉米将大年夜量上市,估计海内玉米短期供应充沛,短期内对玉米价格可能有必然的压制。

入口方面,我国已初步批准向美国入口400-500亿美元的农产品,此中较大年夜概率会有部分DDGS及玉米的入口,理论上有打压玉米价格的可能。不过实际来看,一方面我国仍有玉米入口配额限定,另一方面我国对美DDGS入口量相对较小,且相关的双反政策尚未取消。是以未来入口对玉米价格的影响仍不确定,需持续关注美国农产品的详细入口环境。

三、买卖营业策略阐发

(一)基础面、事故总结

根据当前的基础面环境及相关事故进行阐发,临储玉米拍卖的停息意味着未来玉米定价慢慢市场化,是以经久玉米价格走势会更相符实际的海内玉米供需环境。2020年海内需求有望徐徐转好,如后续美国玉米入口量无显着增长,可审慎看好经久玉米价格。如后续大年夜量入口美国玉米,则玉米价格可能受到必然压制,不过经资源谋略,入口对价格的利空影响可能相对有限,但仍是必要关注的风险点。短期来看,停息临储拍卖及下流开工率、下流临盆利润回升以及东北主产区收割进度较慢对付玉米价格有必然利好感化,而新玉米此后的集中上市则对十一月中旬之后的玉米价格有必然的压制感化。今朝中国入口美国的农产品主要包括了大年夜豆与猪肉,未来必要亲昵关注是否有美国玉米、DDGS入口。今朝玉米期货合约价格继续几天持续上涨,但斟酌到十一月中旬东北主产区大年夜概率能完成收割,前进整体供应水平,是以估计短期内价格可能会呈现冲高回落的环境。

(二)期权策略阐发申报

基于11月8日日盘收盘行情,相关策略设计如下:(期权价格以当日成交均价作为谋略依据)经久策略(守旧策略):近期库存偏低带来的利多影响已初步表现,短期内尚不确定东北玉米上市对价格能带来多大年夜的利空影响。不过经久而言,因为下流需求徐徐转好,且海内经久供应获得有效节制,是以仍看好经久价格上涨。经久看涨的风险点可能在于未来是否会入口美国玉米以及入口玉米对海内价格的冲击力度。守旧来看,可暂时持币不雅望,待价格回调并处于相对低位时选择平值或者相对虚值的行权价格买入远月C2005期货合约所对应的期权合约。若价格持续上涨,则放弃本次买卖营业时机。

短期策略:

今朝库存偏低及局部供应不够带来的利多影响已初步表现,未来东北产区玉米集中上市短期内仍有较大年夜概率引起价格的回调。基于上述判断,看好玉米价格未来短期内下跌,是以斟酌使用看跌期权构建熊时值差策略,选择卖出一手C2001P1860合约以及买入一手C2001P1880合约。构建熊时值差策略主如果在标的C2001合约价格小幅下跌获取收益,并且吃亏相对有限。11月8日日盘C2001P1860合约及C2001P1880合约成交均价分手为18.1元/吨及29.3元/吨,根据该价格进行测算,若标的C2001合约价格在到期市价低于1860元/吨,则可得到最大年夜收益8.8元/吨,但若到期时标的价格上涨跨越1869元/吨则会导致吃亏,最大年夜吃亏为11.2元/吨。是以建议当短期内标的价格冲破1880元/吨时亲昵关注行情变更,当价格一周内迅速冲破1900元/吨时刻平仓止损离场。

构建一套策略组合的最大年夜资金占用约为1600元,到期最大年夜收益为88元/套,到期最大年夜绝对收益率约5.50%。若价格下跌至1840元/吨相近,则持有两周后即可获取3.30%阁下的较高收益,届时可以根据实际环境斟酌是否提前平仓。


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